indice di Treynor


L’indice di Treynor è una misura della performance del portafoglio corretta per il rischio, non molto diverso dallo indice di Sharpe. L’indice di Treynor corregge il rischio non diversificabile, dividendo l’eccesso di rendimento per il beta del portafoglio:

(rp – rf)/β


Dove rp è il rendimento del portafoglio,
rf è il rendimento privo di rischio, e,
β è il beta del portafoglio.

Escludendo la correzione per il rischio non diversificabile, assumiamo l’ipotesi che il portafoglio in sé sia un investimento che ci aspettiamo faccia parte di un portafoglio diversificato più ampio. Poiché ciò è tipicamente vero per i fondi, si tratta di una misura adatta a valutare la performance dei gestori di fondi.

Calcolo del rapporto Treynor

Vediamo ora un esempio di indice di Treynor per capire chiaramente come si calcola il indice di Treynor. Osservate la tabella seguente con tre investimenti, i loro valori beta e i rendimenti in percentuale:

Investimento Valore beta Percentuale di rendimento
Investimento Alfa 1,00 10%
Investimento Beta 0,9 12%
Investimento Gamma 2,5 22%
Per calcolare il indice di Treynor, abbiamo bisogno anche del tasso privo di rischio dei tre investimenti. Assumiamo che tutti e tre gli investimenti abbiano un tasso privo di rischio pari a 1.

Ora possiamo effettuare il calcolo del indice di Treynor utilizzando la formula del indice di Treynor, che è la seguente: –

Per l’investimento Alfa, la formula del rapporto di Treynor risulta essere ( 10 – 1 ) / (1,0 * 100) = 0,090
Per l’investimento Beta, il rapporto Treynor è ( 12 – 1 ) / (0,9 * 100) = 0,122
Per l’investimento Gamma, il rapporto Treynor risulta essere ( 22 – 1 ) / (2,5 * 100) = 0,084


Dai valori dell’ indice di Treynor ottenuti si può notare che l’investimento B ha il indice di Treynor più alto; di conseguenza, è l’investimento con un valore di beta relativamente più basso. Pertanto, il indice di Treynor per l’Investimento Alfa è pari a 0,090, per l’Investimento Beta è pari a 0,122 e per l’Investimento Gamma è pari a 0,084. In questo caso, quindi, l’investimento Beta è quello con la migliore performance tra i tre investimenti analizzati. L’investimento Alfa è al secondo posto, mentre l’investimento Gamma è quello con la performance monire tra i tre.

Consideriamo ora l’analisi grezza della performance degli investimenti. Osservando le percentuali di rendimento, l’investimento Gamma dovrebbe essere il migliore con un rendimento del 22%, mentre l’investimento B deve essere stato scelto come il secondo migliore. Ma dal calcolo dell’ indice Treynor, abbiamo capito che l’investimento Beta è il migliore tra i tre. Al contrario, pur avendo la percentuale più alta, l’investimento Gamma è il peggiore tra i tre. Questa differenza nei risultati è dovuta all’utilizzo della misura del rischio nel calcolo dell’ indice di Treynor.

Limiti del indice di Treynor

L’ indice di Treynor è considerato un buon metodo migliore per analizzare e individuare l’investimento più performante in un gruppo di investimenti, non funziona in diversi casi. L’ indice di Treynor non tiene conto dei valori o delle metriche calcolate utilizzando la gestione dei portafogli o degli investimenti. Questo rende l’ indice di Treynor solo un criterio di classificazione con diversi svantaggi, che lo rendono inutile in diversi scenari.

Inoltre, l’ indice di Treynor può essere utilizzato efficacemente per analizzare più portafogli solo se questi sono un sottoinsieme di un portafoglio più ampio. Nel caso in cui i portafogli abbiano un rischio totale variabile e rischi sistematici simili, saranno classificati allo stesso modo, rendendo l’ indice di Treynor inutile nell’analisi della performance di tali portafogli.

Un’altra limitazione dell’indice di Treynor è dovuta alla considerazione del passato fatta dalla metrica. L’ indice di Treynor dà importanza a come i portafogli si sono comportati in passato. In realtà, gli investimenti o i portafogli sono in continua evoluzione. Non possiamo analizzarne uno solo con la conoscenza del passato, poiché i portafogli potrebbero comportarsi in modo diverso in futuro a causa di cambiamenti nell’andamento del mercato e di altri cambiamenti.

Ad esempio, se un’azione ha dato all’azienda un tasso di rendimento del 12% negli ultimi anni, non è garantito che continuerà a fare la stessa cosa negli anni successivi. Il tasso di rendimento può andare da una parte o dall’altra, cosa che non viene considerata dall’ indice di Treynor.

La formula dell’ Indice Treynor ha una debolezza intrinseca:

la sua concezione retrospettiva. È possibile, o forse anche più probabile, che un investimento abbia un rendimento diverso nei prossimi periodi da quello che ha avuto in passato. Ad esempio, un titolo con un beta di 3 potrebbe non avere per sempre la volatilità del mercato. Allo stesso modo, non ci si deve aspettare che un portafoglio renda l’8% nei prossimi dieci anni solo perché lo ha fatto negli ultimi dieci anni.

Inoltre, alcuni potrebbero criticare l’utilizzo del beta come misura del rischio. Diversi investitori affermano che il beta non è in grado di fornire un quadro chiaro del rischio. Per molti anni, Warren Buffett e Charlie Munger hanno sostenuto che la volatilità di un investimento non è la vera misura del rischio. Potrebbero sostenere che il rischio è la probabilità di una perdita permanente, non temporanea, del capitale.

Indice di Treynor  contro l’indice di Sharpe


L’ indice di Sharpe è una metrica simile all’ indice di Treynor utilizzata per analizzare la performance di diversi portafogli, tenendo conto del rischio.

La differenza principale tra l’ indice di Sharpe e il indice di Treynor è che, a differenza del rischio sistematico utilizzato nel caso del indice di Treynor, nel caso dell’ indice di Sharpe si utilizza il rischio totale o la deviazione standard. La metrica dell’ indice di Sharpe è utile per tutti i portafogli, a differenza dell’ indice di Treynor, che può essere applicato solo a portafogli ben diversificati. L’ indice di Sharpe rivela la performance di un portafoglio rispetto a un investimento privo di rischio.

L’indice Sharpe calcola innanzitutto il rendimento atteso o reale di un portafoglio di investimenti (o anche di un investimento azionario personale), sottrae il rendimento dell’investimento privo di rischio e divide il risultato per la deviazione standard del portafoglio di investimenti.

Il primo scopo dell’ indice di Sharpe è quello di determinare se si sta ottenendo un rendimento considerevolmente maggiore sul proprio investimento in cambio dell’accettazione del rischio aggiuntivo insito nell’investimento azionario, rispetto all’investimento in strumenti privi di rischio. Entrambe le metodologie servono a determinare un “portafoglio più performante” tenendo conto del rischio, il che le rende più adatte rispetto all’analisi della performance grezza. Pertanto, entrambi i rapporti funzionano in modo simile per alcuni aspetti, mentre sono diversi per altri, il che li rende adatti a casi diversi.

Applicazione dell’ indice di Treynor ai fondi comuni di investimento

I fondi comuni di investimento sono considerati una buona opzione di investimento e la determinazione del rendimento privo di rischio è un elemento da considerare prima di decidere di investire in un fondo comune. Come tutte le altre opzioni di investimento, anche i fondi comuni comportano dei rischi e sono un’opzione di investimento a lungo termine; dovreste considerare seriamente tutti i rischi associati e prendere sempre in considerazione un fondo comune con una minore tolleranza al rischio per ottenere un buon tasso di rendimento dall’investimento.

Rischio di mercato: Gli scenari di mercato sono in continua evoluzione e i rischi di mercato riguardano in larga misura i fondi comuni di investimento. I cambiamenti nell’andamento del mercato possono influenzare il rendimento degli investimenti, e questo vale anche per i fondi comuni. I rischi comuni dei fondi comuni sono i seguenti:
Rischio del settore: I rischi legati al settore sono comuni nel mercato. Qualsiasi investimento nel settore in cui si verifica un calo o una cattiva notizia cambierà il comportamento del mercato. Di conseguenza, può influire sul numero di rendimenti ottenuti.
Rischio paese: Il particolare Paese in cui l’investimento viene effettuato lo rende influenzato dai rischi legati al Paese. Qualsiasi scenario che si verifichi in quel Paese può influenzare in modo significativo il comportamento degli investimenti. Eventi come elezioni, cambi di governo e catastrofi naturali possono modificare il tasso di rendimento che l’investimento in quel Paese offre agli investitori.
Rischio valutario: Anche la variazione del tasso di cambio delle valute influisce notevolmente sul mercato finanziario. Le organizzazioni commerciali operano in diversi Paesi, che comprendono più valute. Pertanto, la variazione del tasso di cambio della valuta in cui si opera può influenzare il comportamento del mercato. Il rischio di cambio è quindi importante da considerare nel calcolo del indice di Treynor.
Rischio di tasso d’interesse: I tassi di interesse e i prezzi delle obbligazioni sono fortemente correlati. Un aumento del tasso di interesse può causare un calo dei prezzi delle obbligazioni, mentre una riduzione dello stesso può far aumentare i prezzi delle obbligazioni. Il rischio legato al tasso d’interesse è quindi importante da considerare.
Rischi di credito: Il pagamento tempestivo dei debiti o dei prestiti contratti dall’investitore è importante e un’eventuale mancanza in questo senso può dare origine a rischi di credito. I debiti di credito possono influire negativamente sull’attività dell’investitore.
Rischio di capitale: Qualsiasi calo dei prezzi, come quello delle attrezzature utilizzate dall’azienda, può influire anche sull’attività.
Rischio del gestore del fondo: Il lavoro del gestore del fondo deve essere svolto alla perfezione. Qualsiasi errore nel lavoro del gestore può influire negativamente sui fondi. Questo è il cosiddetto rischio del gestore del fondo, per cui è importante che il lavoratore dell’impresa di investimento lavori correttamente per ottenere un buon indice di Treynor e quindi un buon tasso di rendimento.
Come abbiamo visto, gli investitori devono trovare fondi comuni di investimento che li aiutino a raggiungere i loro obiettivi di investimento al livello di rischio desiderato. È necessario rendersi conto che la valutazione del rischio di un fondo comune di investimento, basata solo sul NAV del fondo, potrebbe non essere una valutazione olistica. 

Conclusione


L’ indice di Treynor è una metrica ampiamente utilizzata in finanza per i calcoli basati sui rendimenti ottenuti da un’azienda. È noto  come rapporto tra rendimento e volatilità o misura di Treynor. La metrica prende il nome da Jack Treynor, che l’ha sviluppata e utilizzata per primo.

I rapporti che utilizzano il beta, tra i quali il indice di Treynor, possono essere utilizzati per confrontare le performance a breve termine. 

Va notato che la relazione diretta e lineare tra un beta più elevato e rendimenti più elevati nel lungo periodo potrebbe non essere così solida come si crede. Gli accademici e gli investitori discuteranno invariabilmente per anni sulle strategie più efficaci per il rischio di attività. In verità, non esiste una misura che possa essere considerata perfetta del rischio. Tuttavia, l’indice di Treynor offre un modo per confrontare la performance di un portafoglio considerando la sua volatilità e il suo rischio, il che può creare confronti più utili di un semplice confronto delle performance passate.

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