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Obbligazioni definizione

Un’ obbligazione rappresenta un prestito tra un investitore e un mutuatario, generalmente un’ azienda o un governo.

Un’obbligazione ha una data di scadenza che evidenza quando il capitale del prestito verrà restituito al proprietario dell’obbligazione e normalmente include i termini del pagamento di interessi  fissi o variabili o che saranno effettuati dal mutuatario.

Le obbligazioni sono utilizzate da società, comuni, stati e governi sovrani per finanziare progetti e operazioni. il detentore delle obbligazioni sono debitori o creditori dell’emittente.

Le obbligazioni sono comunemente definite titoli a reddito fisso e sono una delle forme di investimento più comune per i risparmiatori, come i titoli azionari che presenteano analoghi livelli di liquidià

La maggior parte delle obbligazioni  societarie e governative sono quotate in borsa altre sono trattate privatamente tra il mutuatario e il creditore.

Come funzionano le obbligazioni ?

Quando le società o altre enti devono raccogliere fondi per finanziare nuovi progetti, mantenere operazioni in corso o rifinanziare debiti esistenti, possono emettere obbligazioni.

Il mutuatario (emittente) emette un’obbligazione che include i termini del prestito, i pagamenti degli interessi che verranno effettuati e il momento in cui i fondi prestati (obbligazioni principali) devono essere rimborsati (data di scadenza). Il pagamento degli interessi (il coupon) è il rendimento che gli obbligazionisti guadagnano per aver prestato il denaro all’emittente. Il tasso di interesse che determina il pagamento è chiamato tasso del coupon. I

l prezzo iniziale nella maggior parte delle obbligazioni è in genere impostato alla pari, solitamente   il valore nominale è fissato a 100 € o  1.000 € per singola obbligazione.

Il prezzo di mercato di un’obbligazione dipende da una serie di fattori: la qualità del credito dell’emittente, il periodo di tempo fino alla scadenza e il tasso della cedola rispetto al tasso di interesse generale del mercato in quel determinato momento

Il valore nominale dell’obbligazione

è il capitale che verrà restituito al mutuatario  al momento della scadenza dell’obbligazione.

Un investitore obbligazionario non deve detenere il titolo fino alla sua data di scadenza  perché la maggior parte delle obbligazioni può essere venduta dal possessore di obbligazioni iniziali ad altri investitori.  Vi è anche la possibilità che le obbligazioni vengano riacquistate dal mutuatario se i tassi di interesse diminuiscono o se il credito del mutuatario è migliorato  con questa operazione  può ri emettere nuove obbligazioni a un costo inferiore

Caratteristiche delle obbligazioni

La maggior parte delle obbligazioni condivide alcune caratteristiche basilari:

Il valore nominale è l’importo in denaro che il titolo sarà valutato alla scadenza; è anche l’importo di riferimento che l’emittente di obbligazioni utilizza nel calcolo dei pagamenti di interessi.

Supponiamo ad esempio  che un investitore acquisti un’obbligazione con un premio a  1069 € e un’ altro investitore  acquisti la stessa obbligazione in un secondo momento quando la stessa vale  990 €. Alla maturazione dell’obbligazione, entrambi gli investitori riceveranno il valore nominale di 1000 €.

Il tasso di cedola

è il tasso di interesse che l’emittente di obbligazioni pagherà sul valore nominale dell’obbligazione, espresso in percentuale.

Ad esempio, una cedola del 3,5% significa che gli obbligazionisti riceveranno il 3,5% x  1000 € di valore nominale =  35€  ogni anno.

L’emittente delle obbligazioni effettuerà i pagamenti degli interessi alle date previste dalle cedole. Lo standard sono i pagamenti semestrali anche se nessuno impedisce la possibilità di effettuare pagamenti dopo intervalli diversi.

La data di scadenza è la data in cui maturerà l’obbligazione e l’emittente pagherà all’obbligazionista il valore nominale dell’obbligazione.

Il prezzo di emissione di una obbligazione

è il prezzo al quale l’emittente obbligazionario vende originariamente l’obbligazione.

La qualità del credito e il tempo a scadenza  sono le principali determinanti del tasso di cedola di un’obbligazione.

Se l’emittente ha uno scarso rating, il rischio di default è maggiore e le obbligazioni pagheranno più interessi. Le obbligazioni che hanno una scadenza molto lunga di pagano un tasso di interesse più elevato perché il detentore di obbligazioni è più esposto ai rischi di variazione del tasso d’interesse e di inflazione.

I rating del credito per una società e le sue obbligazioni sono generati da agenzie di rating come Standard and Poor’s, Moody’s e Fitch Ratings.

Le obbligazioni di altissima qualità sono denominate “investment grade” e comprendono il debito emesso da alcuni governie società molto stabili, come molte utility.

Le obbligazioni che non sono considerate investment grade, ma non sono predefinite, sono denominate obbligazioni ad alto rischio”high yield” o spazzatura “junk”.

Queste obbligazioni hanno un maggiore rischio di insolvenza e gli investitori richiedono un pagamento di cedola più elevata per compensare tale rischio.

I portafogli obbligazionari e obbligazionari aumenteranno o diminuiranno di valore al variare dei tassi di interesse.

La sensibilità al cambiamento del tasso di interesse è detta “durata”. L’uso del termine durata in questo contesto può essere fonte di confusione per i nuovi investitori in obbligazioni  perché non si riferisce alla scadenza dell’obbligazione . Nella fattispecie, la durata descrive l ‘elasticità del prezzo di un’obbligazione alla variazione  al tasso di interesse.

Tipi di obbligazioni

Le obbligazioni che effettuano un pagamento con cedola sono denominate “buoni cedolari”.

Esistono altri tipi di obbligazioni

Le obbligazioni zero-coupon  Non pagano le cedole e sono emesse con uno sconto sul loro valore nominale che genererà un rendimento una volta che l’obbligazionista avrà pagato il valore nominale alla scadenza dell’obbligazione.

Le obbligazioni convertibili consentono agli obbligazionisti  la possibilità di convertire il loro debito in azioni (equity)  in alcuni momenti e a determinate condizioni.

Esempio:

Un’azienda ha bisogno di prendere in prestito 10 milioni per finanziare un nuovo progetto. Potrebbe emettere  obbligazioni con una cedola del 9,5% che matura in 10 anni.

Se l’azienda fosse a conoscenza che vi sono degli investitori disposti ad acquistare obbligazioni con una cedola del 6% che consente loro di convertire l’obbligazione in azioni se il prezzo del titolo salisse sopra un certo valore, preferirebbe sicuramente emettere obbligazioni convertibili perche le consentirebbe di pagare interessi inferiori nella fase iniziale del progetto.

Se poi gli investitori convertissero le loro obbligazioni, gli altri azionisti avrebbero diluito la loro percentuale di proprietà dell’azienda, ma la società avrebbe dovuto pagare meno interessi meno capitale di prestito.Gli investitori che hanno acquistato un’obbligazione convertibile potrebbero pensare che questa sia un’ottima soluzione perché possono trarre profitto dal rialzo del valore delle azione se il progetto ha successo. Stanno assumendo più rischi accettando un pagamento con cedola più bassa, ma il premio potenziale se le obbligazioni vengono convertite potrebbe rendere accettabile tale trade-off.

Le obbligazioni Call o Put hanno un’opzione incorporata, l’ obbligazione  call può essere richiamanta dall’azienda prima che maturi.  Supponiamo che un’azienda abbia preso in prestito  10 milioni emettendo obbligazioni con una cedola del 9,5% che matura in 10 anni. Se i tassi di interesse diminuiscono (o il rating del credito dell’azienda migliora) nel quinto anno quando la società potrebbe contrarre prestiti dell’7%, acquisteranno le obbligazioni dagli obbligazionisti per l’importo nominale e rilasceranno nuove obbligazioni a un tasso più basso.

Un obbligazione Call

è più rischiosa per l’acquirente di obbligazioni perché è più probabile che il titolo venga richiamato quando sale di valore.

Quando i tassi di interesse stanno scendendo, i prezzi delle obbligazioni aumentano.

Per questo motivo, le obbligazioni call non hanno lo stesso valore delle obbligazioni che non sono richiamabili con la stessa scadenza, rating del credito e stesso tasso di cedola.

Un’obbligazione Put

consente ai possessori di obbligazioni di ricollocare o vendere l’obbligazione alla società prima della scadenza.

Ciò è utile per gli investitori che temono che il titolo possa perdere di valore o se pensano che i tassi di interesse aumenteranno in tal caso possono ottenere restituito il capitale prima che l’obbligazione perda di valore.

 

L’emittente di obbligazioni può includere un’opzione put nell’obbligazione che avvantaggia gli obbligazionisti in cambio di una cedola inferiore o solo per indurre i venditori obbligazionari a effettuare il prestito iniziale.

Un’obbligazione put solitamente viene negoziata ad un valore superiore rispetto a un’obbligazione senza un’opzione put ma con lo stesso rating, scadenza e tasso di cedola in quanto è più preziosa per i possessori di obbligazioni.

Le possibili combinazioni di put, chiamate e diritti di convertibilità incorporati in un legame sono infinite e ognuna è unica.

Non esiste uno standard rigoroso per ciascuno di questi diritti e alcune obbligazioni conterranno più di un tipo di “opzione” che può rendere difficili i confronti.

In generale, gli investitori individuali si affidano a professionisti per selezionare singole obbligazioni o fondi obbligazionari che soddisfano i loro obiettivi di investimento.

LE OBBLIGAZIONI SENIOR E SUBORDINATE

Obbligazioni in base alla tipologia di rischio

Le obbligazioni subordinate sono titoli il cui rimborso nel caso di liquidazione o fallimento dell’emittente avviene successivamente a quello dei creditori ordinari, comprese le normali obbligazioni definite senior.

Le obbligazioni subordinate si distinguono, infatti, dalle altre obbligazioni non in base al tipo di tasso, ma per la tipologia di rischio.

Si tratta di titoli con rischio più elevato rispetto a quello delle obbligazioni ordinarie e pertanto sono caratterizzate da un maggior rendimento.

Il motivo principale va ricercato nel fatto che questi bond non sono considerati strumenti di debito tradizionali ma vengono trattati alla stregua del capitale e rappresentano spesso un’alternativa al più costoso collocamento di azioni.

 

Obbligazioni emesse dalle banche

Le diverse tipologie di obbligazioni con diverse caratteristiche finanziarie.

 

– Obbligazioni Tier I

Le obbligazioni Tier I in presenza di andamenti negativi della gestione e in caso di liquidazione garantiscono ai loro possessori il privilegio rispetto ai detentori di azioni ordinarie e di risparmio, ma sono subordinate rispetto a tutti gli altri crediti. Esse rappresentano la tipologia più rischiosa avendo caratteristiche che le accomunano sia ai titoli di debito che di capitale. Nel caso in cui la banca non paghi dividendo agli azionisti la cedola può essere cancellata.

 

– Obbligazioni Upper Tier II

Sono considerate meno rischiose delle obbligazioni Tier One. Con durata minima di 10 anni nel caso di andamenti negativi non prevedono la cancellazione delle cedole, ma solo la sospensione. Le cedole saranno, infatti, pagate successivamente il primo anno di utile. In questo caso poi non è prevista alcuna ricapitalizzazione. Sono rimborsate prima rispetto alle azioni ed alle obbligazioni Tier I.

 

– Obbligazioni Lower Tier II

Anch’esse con scadenza intorno ai 10 anni le obbligazioni Lower Tier II rappresentano la categoria più privilegiata all’interno dei subordinati. Le cedole infatti sono bloccate solamente nel caso in cui si manifesti un grave caso di insolvenza. Il rimborso anticipato può avvenire solo su iniziativa dell’emittente previa autorizzazione della Banca d’Italia. La durata del rapporto deve essere pari o superiore ai 5 anni e se indeterminata deve contemplare per il rimborso un preavviso di almeno 5 anni.

 

– Obbligazioni Tier III

Le obbligazioni Tier III, insieme con quelle di tipo Lower Tier II, sono le più privilegiate all’interno dei subordinati. Hanno scadenza breve, di solito dai 2 ai 4 anni e una renumerazione sul livello di quella prevista per le obbligazioni lower Tier II. Nel caso di perdite l’emittente non potrà utilizzare le somme dei titoli per fare fronte alle perdite stesse.

Le caratteristiche tecniche delle obbligazioni

 Il valore nominale: è il valore che viene stampato su ogni obbligazione il tasso nominale di interesse è il rapporto espresso in termini percentuali tra l’interesse annuo è il valore nominale.

 Il valore di rimborso: è il valore al quale viene rimborsata l’ obbligazione che di solito coincide con il valore nominale, la durata del prestito è il periodo di tempo intercorrente tra i momenti dell’emissione e dell’ultimo rimborso.

 Il piano di ammortamento, stabilisce le modalità secondo le quali il prestito verrà rimborsato nel tempo, di solito è prevista l’estrazione a sorte dei titoli per quote predeterminate.

 

Caratteri delle obbligazioni

Autonomia: i possessori di obbligazioni esercitano un diritto autonomo rispetto a quello del primo acquirente e dei precedenti possessori.

Letteralità: la lettera del titolo è decisiva per tutto quanto riguarda il contenuto i limiti le modalità del diritto.

 Astrattezza: l’assunzione da parte della società del debito obbligazionario può venire per qualsiasi causa l’obbligazione è un atto estratto giuridicamente distinto dal rapporto fondamentale per il quale ha luogo.

 

Obbligazioni Bancarie

Sono le obbligazione enesse dalla banche. Una forma particolare  è costituita dalle covered Bond sono obbligazioni garantite emesse da banche, prevedono il rimborso del valore nominale alla scadenza è un rendimento indicizzato all’andamento dei tassi di interesse o deliberazione secondo le modalità stabilite dall’ emissione

Obbligazione Subordinate

 Le obbligazioni subordinate, sono titoli che come lascia intuire la parola stessa subordinate alla previa restituzione di tutte le altre tipologie di obbligazioni. Sono esposte in caso di insolvenza della società emittente ad un livello di tutela  più basso rispetto alle obbligazioni ordinarie emesse dalla stessa società in quanto sono rimborsate solamente dopo l’avvenuta restituzione ai possessori di obbligazioni non subordinate.

Le obbligazioni subordinate  sono emesse con scadenza di medio-lungo periodo e possono prevedere una clausola di rimborso anticipato.

 Ll rendimento offerto è di norma maggior rispetto a quello delle obbligazioni non subordinate emesse dalla stessa società ed aventi le stesse caratteristiche contrattuali.

 

Obbligazioni a tasso fisso o a tasso variabile

 Le obbligazioni possono essere a tasso fisso, quando offrono al possessore un rendimento che viene calcolato sulla base di un tasso di interesse nominale predeterminato (nel regolamento di emissione) che non si modifica nel corso della vita dell’operazione.

Le obbligazioni possono essere a tasso variabile, il cui interesse non è predeterminato, ma variabile in relazione ai tassi di mercato. Le obbligazioni a tasso variabile, a parità di altre condizioni, sono più sicure, in quanto offrono rendimenti sempre in linea con quelli di mercato.

 

Le obbligazioni Sotto la pari

Con il termine sotto la pari si indicano le obbligazioni il cui prezzo di è inferiore al valore nominale del titolo stesso.

Le Obbligazioni Senior

La caratteristica delle obbligazioni  Senior è quella di avere la priorità sugli altri in termine di rimborso del capitale a scadenza, per cui sono le obbligazioni meno rischiose.

 

Obbligazioni strutturate

Le obbligazioni strutturate sono titoli costituiti da un’obbligazione e una o più componenti definite derivative, cioè contratti di acquisto o vendita di strumenti finanziari come indici, azioni e valute.

Le più comuni sono:

Obbligazione Callable

Includono una clausola di rimborso anticipato capitale da parte dell’emittente.

 

Obbligazione Putable

Si distinguono dalle callable in quanto attribuiscono all’investitore la facoltà di estinzione anticipata del prestito.

 

Obbligazioni Step Up e Step down

Obbligazioni  Step up o step down, sono prestiti che prevedono una variabilità prefissata dei tassi cedolari rispettivamente crescente Step up  o decrescente step-down.

 

Obbligazione Reverse Floater e fixed Reverse floater.

 Le Reverse Floater sono obbligazioni di durata piuttosto lunga da 10 a 20 anni. Indicizzate in base a parametri di mercato dei capitali del titolo, la peculiarità è data dal particolare meccanismo di indicizzazione che conduce alla formazione degli cedole variabili nel tempo.

Le obbligazioni  Fixed reverse floater sono obbligazioni che presentano inizialmente per circe un terzo dell’intera durata del prestito cedole fisse (semplicemente sensibilmente superiore quelle correnti sui prestiti ordinari) che però dopo una certa data diventano Reverse e dunque seguono in maniera opposta l’andamento dei tassi di mercato scelti come riferimento.

 

 Reverse Convertible

 Le obbligazioni reverse convertible sono a breve termine con scadenza da sei a diciotto mesi il cui profilo di rischio e rendimento è legato all’andamento di uno specifico titolo azionario sottostante. Pagano una cedola di interessi elevata spesso ben 5 10 volte il tasso di mercato ed è soggetta ad una ritenuta di imposta del 27%

 

Obbligazione con warrant

 Il titolo obbligazionario, viene accompagnato un buono di opzione warrant sotto forma di cedola solitamente al portatore, che attribuisce il diritto di acquistare o sottoscrivere azioni della società emittente o di altre società oppure obbligazioni ad un prezzo determinato entro un tasso prefissato di tempo.

 

Obbligazioni Zero coupon

 Sono titoli che non danno luogo il pagamento di alcun interesse in quanto privi di cedola e il rendimento così si traduce unicamente nella differenza tra il prezzo di emissione e il prezzo di rimborso.

 

Obbligazione Bull and Bear

 Sono obbligazioni emesse ad un tasso fisso il cui valore di rimborso è il correlato alla variazione di un indice che può rappresentare l’ andamento del mercato borsistico oppure l’andamento del prezzo di una materia prima.

Si dividono in due tipi;

 Bull indicizzata al rialzo dunque appetibile per un rialzista

 Bear indicizzata al ribasso dunque appetibile per un ribassista

Obbligazioni Hell and Heaven

 Sono titoli espressi moneta giapponese (Yen) caratterizzate della variabilità del capitale rimborsato a scadenza, l’ammontare di questo capitale è determinato in funzione del tasso di cambio tra il dollaro statunitense e lo yen.

 

Le Obbligazioni  in valuta estera

E’ una categoria di obbligazione cui valore nominale può essere rapportato al valore di 1 più monete estere.

 Spesso all’ obbligazionista viene attribuita l’opzione di cambio c’è la facoltà di indicare la scadenza del termine la moneta in cui preferiscie essere soddisfatto.

 

 Obbligazioni Drop Lock

Sono obbligazioni ammesse con cedole variabili caratterizzati dalla possibilità concessa un investitore di convertire in determinati momenti della vita dell’obbligazione il tasso variabile con  il tasso fisso per contenere gli effetti eccessivi di ribasso dei tassi di interesse.

 

Obbligazione Postegrate

Sono titoli con una caratteristica sfavorevole al sottoscrittore compensata con un più elevato saggio di interesse. In caso di assoggettamento dell’ impresa alla procedura  concorsuale vedrà  la riscossione del suo credito  subordinata al preventivo soddisfacimento di tutti gli altri creditori sociali.

 

Obbligazioni corporate

Sono le obbligazioni emesse da società private, essenzialmente banche e società industriali. Le obbligazioni corporate, a seconda della struttura si suddividono a loro volta come le normali obbligazioni.

 

Le obbligazioni convertibili

Sono titoli che si trovano in posizione intermedia tra i titoli obbligazionari e i titoli azionari. Il  possessore ha la facoltà di decidere se rimanere creditore della società emittente per tutta la durata del prestito, oppure se, in determinati periodi, convertire il proprio status da creditore a socio (azionista) sulla base di un rapporto di cambio predeterminato (nel regolamento di emissione).

Gli elementi peculiari delle obbligazioni convertibili sono:

Il metodo di conversione: diretto se le azioni di compendio siano dello stesso emittente delle obbligazioni, o indiretto se le azioni di compendio siano emesse da una società diversa dall’emittente delle obbligazioni.

Il prezzo di conversione o  del rapporto di conversione, che esprime il numero di obbligazioni necessarie per ottenere una azione.

Il periodo di conversione, che rappresenta il periodo o i periodi a partire in cui è possibile chiedere la conversione.

La facoltà di conversione rappresenta un’opzione che viene implicitamente venduta dall’emittente al sottoscrittore; a fronte di ciò l’obbligazionista percepisce un rendimento calcolato in funzione di un tasso nominale inferiore a quello di un’obbligazione ordinaria di pari caratteristiche, poiché tale differenza risulta essere il premio dell’opzione.

Le obbligazioni convertibili non possono essere emesse a un prezzo inferiore al valore nominale e devono essere offerte in opzione ai soci.

Riepilogo  obbligazioni

L’obbligazione rappresenta una promessa da parte di un mutuatario di pagare a un finanziatore il proprio capitale e solitamente una percentuale di interesse su un prestito.

Le obbligazioni sono emesse da governi, comuni e società.

Il tasso di interesse (tasso della cedola), l’importo principale e le scadenze varieranno da un legame all’altro per raggiungere gli obiettivi dell’emittente obbligazionario (mutuatario) e del compratore di obbligazioni (mutuante).

La maggior parte delle obbligazioni emesse da società include opzioni che possono aumentare o diminuire il loro valore e possono rendere difficili i confronti per i non professionisti.

Le obbligazioni possono essere comprate o vendute prima che maturino, e molte sono quotate in borsa e possono essere scambiate con un broker

Altre guide

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